py = mv. 피셔 공식이라고 일컬어지는 이 식은 화폐의 유동성이 경제에 어떤 영향을 미치는지를 잘 보여줍니다. 극단적인 예를 들어보자면 p(물가)와 y(국민 총생산)는 그대로 있을 때, m(통화량)만 늘어나면 어떻게 될까요? 그 결과는 당연히 v(통화의 유통속도)가 m(통화량)이 늘어난 만큼 줄어들 것입니다. 만약 m(통화량)이 늘어난 만큼 v(통화의 유통속도)가 줄어들지 않고 고정된다면 p(물가)가 상승할겁니다. 돈을 찍어내는 것이 위험한 이유가 이것이지요. 대량의 돈을 찍어 낼 경우, 물가가 빠르게 상승하는 하이퍼 인플레이션이 올 수도 있습니다.

2008년 금융위기 이후 미국은 3.1조 달러에 달하는 통화를 발행했습니다. 위의 공식에 대입해 생각해보면 m(통화량)이 크게 늘어난 것이지요. 그렇다면 다른 요소들이 변화가 없다면 p(물가)가 상승해야 합니다. 그러나 미국 경제는 지금도 문제 없이(?) 잘 돌아가고 있습니다. 미국이 추가로 발행한 통화를 다른 나라들이 흡수한 까닭입니다. 한국은행의 외환보유고 같은 형태로 각국의 중앙은행들이 달러보유를 늘렸습니다. 타국의 중앙은행들이 추가로 공급된 미국통화를 흡수했기 때문에 통화의 유통속도(v)가 하락한 것입니다. 통화량이 상승한 만큼 통화의 유통속도가 하락하면서 물가가 유지되고 있는 것이지요. 연방준비기구의 옐렌 의장은 이렇게 발행된 달러의 유동성을 언제 다시 수거하여 버블을 막을 것인지를 고민하고 있을겁니다. 세계 각국의 중앙은행이 달러 보유고를 계속 늘린다면 문제가 없겠지만 달러 리저브는 분명 한계점이 존재할겁니다.

현 상황에서 보면 각국 중앙은행들은 계속해서 달러를 축적하고 보유하길 원하는 것으로 보입니다. 한국처럼 세계 5위의 달러 보유국가도, 단기적으로 자금이 일시에 빠져나갈 때를 걱정하여 외화 보유고를 늘려야 한다는 주장을 하고 있지요. 이런 측면을 고려해보면 세계 각국의 중앙은행달러 수요는 아직 크다고 볼 수 있습니다. 국제 자금시장의 개방이 유지되는 한, 위기 대비용 달러 수요는 계속 유지될 것입니다. 2008년 이후 미국의 통화증발로 전세계 투자 총액이 급증하였고, 특히 신층국으로의 금융투자가 급격히 늘어납니다. 신흥국 중앙은행의 입장에서 보자면 단기 자금과 금융투자 자금의 동시 퇴출의 가능성과 크기가 크게 증가한 것이지요. 이 때문에 불가피하게 더 많은 달러를 비축해야 금융위기에 대응할 수 있게 되었습니다.

미국은 세계 제2차 대전 이후 재정 적자와 무역 적자가 동시에 증가해왔습니다. 그러나 지금처럼 미국의 영향력이 크지 않은, 친미 국가가 아닌 나라가 미국 국채의 최대 매입국이 된 것은 역사상 처음 있는 일입니다. 역사적으로 봤을 때 항상 마지막엔 채권국이 승리한 것을 보면 지금이 미국에 있어 위기상황인 것은 확실해 보입니다. 중국은 세계에서 달러와 미국 국채를 가장 많이 보유하고 있습니다. 중국이 보유한 미국 국채를 대량으로 매각하게 되면 달러 가치가 급락하게 되고 미국은 인플레이션 상황을 맞게 되겠지요. 달러의 경우도 마찬가지 입니다. 이론적으로 생각해 봤을 때 중국이 보유 달러를 대량으로 내다 팔아서 미국 통화의 가치를 폭락시킬 수도 있는 상황입니다. 이 경우 위의 피셔 공식에 대입해 보자면 미국 통화의 유통속도(v)가 하락을 멈추고 고정되는 것이지요. 그렇게 되면 미국은 p(물가)의 급격한 상승, 즉 하이퍼 인플레이션의 상황을 맞이하게 될지도 모릅니다. 물론 이 경우 중국은 달러로 표시된 자국의 자산 가치가 폭락하는 것을 각오해야 할겁니다. 그리고 중국의 최대 수출시장이 파괴되므로 자신의 성장도 불투명해 지겠지요. 이래저래 살펴보면 현실성이 없는 시나리옵니다. 일단 미국이 손발 묶고 아무런 대책 없이 당하고 있어야 한다는 가정이 필요한 시나리오기 때문이지요. 하지만 중요한 점은 미국에 정면으로 도전하고 있는 나라가 미국을 재앙으로 빠트릴만한 능력을 가지고 있다는 겁니다. 미국 입장에서 보자면 쉽사리 해결하기 힘든 대외관계의 멍에라고 할 수 있겠지요.